从“跑马圈地”到“并购重组”

国内透析行业正迈入2.0时代

【导语】境外透析公司已形成的行业布局及商业模式对国内企业发展有启示作用，一定程度上提供了经验与教训。国内透析从业者“边学边走”，近几年已从疯狂生长开始进入到合作平台化、大举并购重组的时期，本期我们来共同关注国内透析领域主要标的。

河北常山生物制药创立于2000年，前身为河北常山生化药业有限公司。拥有完整的肝素产业链，能够同时从事肝素原料药和肝素制剂药品研发、生产和销售的龙头企业之一。我国生产的肝素原料药生产成本较低,原料供应充分,在国际市场的竞争中处于较为有利的地位，作为河北省高新技术企业享受税收优惠，即将进驻雄安新区，公司于2011年8月深证A股上市。

宝莱特

广东宝莱特成立于1993年，是一家集监护仪产品设备、移动医疗设备、血液透析设备和耗材全产业链生产、研发、销售为一体的现代化高新技术企业，2011年在深交所成功上市；2012年控股挚信鸿达涉足透析行业，该公司主营血液透析干粉和血液透析浓缩液；2013年8月投建血液透析耗材产业化项目，加快血液透析竞争实力；2014年控股博奥天盛，扩展血液透析管路、净化消毒板块，2015年获得血液透析机医疗器械注册证，标志着上游产品全产业模式形成。

贝恩医疗设备

广州贝恩医疗设备成立于2003 年，是一家外商独资的血液净化设备专业生产商。公司注册资本1000万美金，目前投资总额已逾3000万美金，年销售额近10亿元，公司集中生产空心纤维血液透析器、血液净化装置的体外循环管路、一次性使用动静脉穿刺针、血液透析机、透析护理包等，其母公司贝恩医疗是目前全球最大规模的血路管生产企业。

天益医疗

宁波天益医疗创建于1998年，专业生产一次性使用医疗器械(一次性使用医用耗材)。已注册并上市销售的产品有:一次性使用血液净化装置的体外循环血路(血路管)、机用采血器、血液透析器等；2014 成立医用体外循环血路工程（技术）中心，专业从事血液透析设备耗材研究工作。2018年2月拟在上交所上市。

威高股份

山东威高集团成立于1988年，以一次性医疗器械和药业为主业产业，下辖医用制品、血液净化、骨科、生物科技、药业、心内耗材、医疗商业、房地产、金融等9个产业集团、50多个子公司。透析产业主要包括集中于血液透析制剂（透析液、透析粉、预冲液）、血液透析设备（中心供液系统、水处理机），以及正在开发的氨基酸腹膜透析液等多个肾科药品。公司2004年2月在香港联交所上市。

新华医疗

山东新华医疗器械创建于1993年，2002年9月在上交所上市。现拥有医疗器械及装备、制药装备、医疗服务三大业务板块，是消毒灭菌设备行业的龙头企业。公司通过合资、收购方式布局透析设备+服务行业，先后收购康福肾脏医院、莱格创捷商贸、武汉益畅商贸，经营无菌透析液和透析干粉,血路管和穿刺针、血液透析机等产品，并投资建立了30余家血液透析中心。

华仁药业

青岛华仁药业成立于1998年，2010年8月在深圳证券交易所成功上市。公司主要从事非PVC软袋大容量制剂及配套产品的研发、生产与销售，拥有全产业链的一体化布局。透析领域布局主要集中于腹透液、血液滤过置换液及相关耗材的生产销售，2017年与山东诺安诺泰在肾病诊疗领域搭建以腹膜透析产品+医疗服务+医联体为基础的肾病分级诊疗管理服务平台。

华润双鹤

华润双鹤拥有78年历史，1997年上交所上市，2010年并入华润集团旗下，2012年更名华润双鹤药业，成为华润集团医药板块化学药平台支柱企业。公司涵盖慢病普药、专科、输液三大业务。通过收购上海长征富民进入血液透析领域，专注腹膜透析液、血液滤过置换液、甘氨酸冲洗液等产品，肾科领域在腹膜透析液市场份额位列前三。

重庆山外山

山外山血液净化技术成立于2001年，2016年8月新三板上市。是一家专注从事血液净化设备研发、生产及技术服务的企业，也是国内血液净化设备龙头生产企业。主要产品为血液透析机、血液灌流机，是国内为数不多的透析机自主生产厂商。

健帆生物

健帆生物成立于1989年，是一家主要从事血液灌流相关产品的研发、生产与销售的A股上市公司。公司具有血液灌流领域的创新型专利技术，具有一定的技术壁垒优势，于2016年8月深圳证券交易所上市。

沈阳三生

沈阳三生制药成立于1993年，2015年香港联交所上市。是一家主要从事肿瘤、自身免疫系统疾病和肾病领域的综合性生物制药公司。透析领域核心产品为益比奥重组人促红素注射液（rhEPO）。近年来大举并购业务，收购一家位于中国的生物制药公司赛保尔、意大利合约药品生产商Sirton、收购浙江万晟药业、与礼来关于胰岛素产品优泌林签订独家许可协议，扩展透析行业医药领域的竞争优势。

达康医疗

 北京达康医疗成立于2012年，是一家专注于独立血液透析及肾病专科连锁的综合型医疗集团。建立和运营独立血液净化中心和肾脏病专科医院100余家，国内运营独立血液透析中心最多、规模最大、时间最长的机构。公司核心业务为专业化的血液透析服务，对标国外一流透析服务商DaVita。公司2014、2015年完成两轮融资，共计金额超4亿人民币。

凯尔瑞医生集团

 凯尔瑞肾内科医生集团成立于2015年7月， 是国内首个肾内科医生集团，专注于肾内科血液透析领域，凯尔锐为筹建透析中心以及开办血透科室的中小型医院，提供前期设计建设、专家指导、医护人才输送、患者导流、运营管理等全方位的支持。2016年获得普华资本千万元人民币的天使轮投资，2017年获得达泰资本800万美元A轮融资。

爱肾医疗

爱肾医疗成立于2014年，是一家致力于为肾脏病患者提供“全肾脏管理的医疗服务公司。公司主要采用线下连锁血透中心+线上管理平台相结合的模式，将有限的医疗资源最优化的提供给肾病患者，提供肾脏医疗服务。目前已完成A轮融资，本轮融资由晨兴资本领投，云禧资本跟投。

表一：透析行业上市公司主要数据

评述：国内透析行业经过探索发展，已从市场抢占时期进入并购整合与重组、综合性、规模化发展的时期，经由“量”上的增速转向对“质”上的考量。对于国内这些公司，笔者认为整合的趋势十分明显。上游的产品型公司（多为上市公司），资金较为充裕且有一定产品优势，正在迅速吸收同行业、生态链标的及服务型机构，急于打通全产业链发展模式；体量较小的仍处于融资阶段的机构，则另辟新径，搭建互联网、专业服务、平台等方式做积极突破，并且背后也在积极寻找上下游“金主”进入；国有型医疗集团进入状态则比较稳，凭借政府资源及雄厚资本走实扎实打的路线，不偏激不盲动；国外独资或合资型企业在技术经验上有一定的优势，但以产品类企业偏多，主打透析服务类国内市场占有率并不高，他们一般会寻求合作机会，实现共生共赢的一种模式。总之，资本正在密集整合、催化这一行业，每一家企业拥有自己的核心领域及较为成熟的商业模式，但又不局限于此，朝着多元化、综合型态势迈进，形成透析行业百花齐放、百废俱兴的业态环境。